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方正证券-环保行业本周观点_中证网

发布时间:2021-03-08

  研究报告内容摘要:

  Q2业绩明显回落,新《固废法》9月1日实施,之后注目三条投资主线

  中报业绩相继公布,Q2业绩明显回升:1)我们跟踪的74家环保公司中,已有71家公司透露2020年中报。其中,29家公司营收同比实现增长;31家公司归母净利润同比实现快速增长。2)二季度业绩回升显著:上述71家公司中,42家公司2020Q2营收同比快速增长,其中营收增速10%-20%的共10家,多达20%的共18家;31家公司2020Q2归母净利润同比增长,其中净利润增长速度10%-20%的共4家,多达20%的共22家。Q2业绩同比显著回落。

  新《固废法》9月1日施行:1)新固废法9月1日起施行,史上最严。新的《固废法》共另设9章126条,减少了对工业固废、垃圾分类、建筑垃圾、农业固废、危废处置等的监管力度;同时也增大了对违法行为的处罚力度。2)具体国家推行生活垃圾分类制度。新《固废法》具体国家实行生活垃圾分类制度,同时也明确提出对厨余垃圾处理设施的规划建设拒绝,确保垃圾分类成功推进。3)对违法行为实施惩办重罚,提升企业违法成本。新固废法追加了双罚制,具体了涉及责任人的连带处罚规定;并大幅提高对违法行为的惩处力度,最高可罚至500万元。

  环卫:城镇化率提升造就道路清扫保洁面积不断增加。环卫订单渐趋大型化、综合化,行业巨头亚伯拉罕能力凸显,行业集中度未来将会提升。国务院、住建部鼓励提高机械化清理亲率,各环卫巨头均已上线智慧环卫系统,优化项目管理,环卫项目毛利率有望提高。建议注目:盈峰环境、龙马环卫、玉禾田、侨银环保等。

  垃圾焚烧发电:运营类资产,商业模式清晰,现金流优异,规模效应、变换效应显著;国内烧毁处置能力占到无害化比重仅40%,后续仍有较大提升空间;东南亚市场需求充沛,海外市场将提供增量空间;行业巨头挥订单储备充裕,后续业绩增长保障性强。建议注目:瀚蓝环境、伟明环保、城发环境、绿色动力等。

  垃圾分类:新版固废法明确国家推行生活垃圾分类制度。上半年受疫情影响,垃圾分类进度有所放缓,预计下半年垃圾分类进度有望明显减缓,带动滑垃圾末端处理生产能力需求集中释放。建议注目:维尔利。

  本周建议注目:城发环境、维尔利、瀚蓝环境、盈峰环境、金海环境

  维尔利:1)行业层面受到影响不断:环保监管趋严背景下,渗滤液处理逐步南北规范化,促成每年百亿市场;垃圾分类持续推进,解决问题餐厨垃圾重复使用难的痛点,预计下半年滑垃圾处置市场需求加快释放;2)渗滤液处置龙头,滑垃圾处置核心标的,各块业务相互协同,全产业链优势显著;3)19年追加订单37.14亿,同比增长42.05%,订单转化成周期1-2年,充裕在手订单及持续追加订单确保业绩高快速增长;4)子公司20年商誉风险小,中止对业绩的阻碍。5)20年估值仅16倍,垃圾分类纯正获益标的估值有望提高。

  城发环境:1)高速公司运营管理255公里,开建56公里,盈利能力强劲,现金流优异,为环保业务获取平稳现金流承托;2)垃圾焚烧在手订单1.86万吨/日,未来2-3年内陆续投运,沦为业绩快速增长重要来源;3)扩展水务和新环卫业务,充分发挥新环卫与垃圾发电项目的协同效应,打通“清理保洁-垃圾清运-烧毁发电”固废产业链。4)20年估值仅11倍,低估。

  瀚蓝环境:1)公司探讨大固废,横横向一体化产业链布局完整,南海产业园业内认可度高,瀚蓝模式构建异地拷贝;2)截至2020H1,公司已投运垃圾焚烧处理产能合计1.59万吨/日,预计到2020年底公司投运生活垃圾焚烧生产能力将达到2.395万吨/日,较2019年底1.18万吨/日构建翻倍增长;3)公司2016-2019年天然气销售量CAGR为20.6%;目前享有设计供水能力125万吨/日,2020年将新增供水能力25万吨/日;已投运污水处理能力66.8万吨/日,年内将追加污水处理能力6万吨/日;燃气、水务营收将保持稳定快速增长,为公司提供稳定现金流;4)职业经理人制度落地,构成管理团队与股东利益相一致的长效机制。

  盈峰环境:1)公司环卫装备销售额倒数19年国内行业第一,总体市场占有率多达20%,环卫装备优势显著;2)探讨智慧环卫,明确提出智慧环卫5115发展战略,打造“智能装备、智慧服务、智云平台”,赋予环卫行业新的动能;3)上半年中标16个环卫服务项目,合约总金额过102.97亿(包括总金额78亿的深圳环卫一体化第一大单),挥储备订单充足。

  金海环境:1)公司是空调滤网业务一级供应商,国内市占率达35%,日本市占率约85%。预计2021年我国空调过滤网更换市场规模可分别达31至51亿元。新国标推展空调向低能效和身体健康方向更新换代,市场空间释放增进功能性滤网需求减少。2)公司延伸交通空滤业务至车载空气净化器领域。预计2025年,我国传统汽车空气过滤器组装规模58亿元,新能源汽车车载机净器组装规模将达17.5亿元。公司的过滤器生产线已实现日产量20000PCS,盈利空间进一步不断扩大。3)不受疫情影响,公司生产的杀病毒、抗菌等功能性过滤器产品(基于GS-AVF技术研发的杀灭病毒滤芯、PM2.5高性能熔喷滤料)加快落地,趁机减缓大身体健康和医疗器械领域布局。

  风险提醒

  项目推进进度不及预期;政策落地不及预期;疫情反复风险


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