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亚香香料IPO:负债率高于同行且逐年攀升 曾因环保问题被责令停产迁厂

发布时间:2021-11-25

 

(金融投资报记者 张璐璇)昆山亚香香漆股份有限公司将于2月2日创业板首发上不会。该公司计划发售不超过2020万股A股股票,白鱼筹措资金约5.2亿元,主要用作香精香料产品扩产、偿还银行贷款、补足流动资金等。

记者注意到,亚香香料近年来业绩维持增长,但资产负债率低于同行且逐年下降,资金来源过半靠银行借款;主营业务收益超过七成来自欧美等境外市场,主要产品被划入美国加征关税表格,受到中美贸易摩擦影响较大;公司昆山工厂此前曾因环保问题遭当地居民滋扰,被监管部门责令投产并迁往,深交所对公司环保问题高度注目;公司产能利用率逐年下滑还要募资扩产。

资产负债率逐年攀升 债务能力弱于同行

招股书表明,亚香香料主营业务为香料的研发、生产和销售,主要产品包括丁香酚香兰素等天然香料、女贞醛等制备香料、WS-23等凉味剂产品,这些产品主要作为配制香精的原料或直接作为食品添加剂,终端产品主要应用于食品饮料、日化等行业。2017-2019年,公司业绩务实增长,各期营收分别为3.7亿元、4.49亿元、5.1亿元,归母净利润分别为4896.71万元、5295.33万元、8471.07万元。2020年,受新冠肺炎疫情影响,公司业绩出现下滑,预计全年营业收入约为5.34亿元至5.48亿元,较上年同期增长4.50%至7.28%;预计构建归母净利润约为7572.20万元至8053.38万元,较上年同期降低10.61%至4.93%。

虽然业绩表现还算不俗,但记者注意到,亚香香料近几年资产负债率逐年上升,各项债务指标总体低于行业平均水平。2017-2019年、2020年上半年,公司资产负债率(母公司)分别为27.74%、29.45%、33.07%和30.88%,而同期行业平均值分别为23.35%、21.44%、21.93%和19.88%;此外,公司各期流动比率分别为4.47、4.03、2.00和1.79,速动比亲率分别为2.80、1.96、1.02和0.92,都低于同行业平均水平。

需要留意的是,随着经营规模的扩大和业务的快速增长,公司的应收账款规模较大。2017-2019年、2020年上半年,公司应收账款分别为1.11亿元、9651.94万元、1.27元和1.34亿元,占同期营业收入的比例分别为29.98%、21.50%、24.84%和49.00%。如果未来香精香料行业景气度下降或主要客户生产经营发生不利变化,造成公司不能及时取得回款,会造成自身经营性现金流增加,将对公司的经营造成不利影响。此外,公司存货金额对流动资金占用也比较低。2017-2019年、2020年上半年,公司存货账面价值分别为1.31亿元、2.06亿元、2.53亿元和2.58亿元,占到公司资产总额的比例分别为31.29%、36.24%、28.89%和26.98%。

目前,亚香香漆主要依靠债务融资,资金来源过半都依赖银行借款。2017-2019年、2020年上半年,公司银行借款金额分别为3441.06万元、4018.86万元、1.75亿元和2.06亿元,占到负债总额比例分别达到43.11%、39.83%、58.38%和60.58%,快速增长较慢。公司此次计划募集的5.2亿元中,有4000万元将用于偿还银行贷款,另有1亿元用作补充流动资金。

超强七成收入来自境外 主要产品被美国加征关税

记者梳理亚香香漆招股书找到,公司产品出口地主要为欧美等国家和地区,超强七成收入来自境外,超过四成来自美国,公司主要产品目前被美国加征关税,未来出口业务增长受中美贸易摩擦影响较大。2017-2019年、2020年上半年,公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为63.36%、65.56%、72.27%和72.03%,其中美国地区收入分别占到34.62%、39.70%、42.25%和44.09%

不受中美贸易摩擦影响,目前公司出口美国的香兰素产品、其他产品被分别加征7.5%、25%关税。公司直接向美国客户销售产品或通过美国亚香向其销售产品,其中通过美国亚香销售部分产品将必要分担上述追加关税成本。2019年,公司通过美国亚香向美国客户分别销售香兰素1669.62万元、其他产品6596.40万元,合计销售金额占到公司当年营业收入的16.18%,直接向美国客户销售金额为1.24亿元,占到当年营业收入的24.34%;2020年1-6月,公司通过美国亚香向美国客户分别销售香兰素1460.81万元,销售其他产品3294.60万元,合计销售金额分别占到公司当期营业收入的17.43%,直接向美国客户销售金额6284.56万元,占当期营业收入的23.03%,占比较大。如果未来中美贸易摩擦升级,美国进一步提高加征关税的税率或前述情形长期存在,会导致公司面对竞争的压力增大,进而影响公司美国出口业务规模的快速增长,对公司业绩导致不利影响。

此外,公司业绩还受到汇率波动的影响。2017年 ,不受人民币币值美元汇率贬值影响,公司证实汇兑损失金额452.21万元;2018年、2019年,受人民币兑美元汇率贬值影响,公司分别确认汇兑收益金额403.2万 元、312.4万元。2020年下半年 ,受国内外抗疫形势和经济恢复情况,以及美联储货币严格政策的影响,人民币币值美元汇率贬值幅度超过7%, 全年按平均值汇率测算,将必要造成公司营业收入下降约600万元,同时全年外汇损失金额预计超过800万元 ,整体对公司经营业绩产生较大有利影响。公司回应,如未来人民币兑美元、欧元汇率经常出现大幅波动或人民币币值美元汇率升值趋势长期延续,可能会对公司业绩产生较大影响。

曾因环保问题被责令停产迁厂

亚香香料所处行业归属于轻污染行业,环保问题也倍受注目。记者查阅监管部门网站信息发现,公司2014年曾因无组织废气废气浓度微克遭群众举报,被勒令投产整顿;2017年2019年,公司昆山工厂又多次因环保问题被当地居民投诉,工厂最终被拆毁。

2014年11月27日,环境保护部“12369”环保检举热线接到群众举报,体现昆山市亚香日用香料有限公司(即亚香香料前身)排放大量难闻性废气,影响周围居民的正常生活。经查,公司无组织废气废气浓度超标,对周围环境造成一定影响。 昆山市环保局责令公司立即停产,同时呈报昆山市人民政府对其实行停产整顿。

2017年-2019年间,亚香香漆昆山工厂又多次被投诉气味扰民,工厂最终因当地环保要求于2019年底拆毁。对此,公司在招股书中披露,江苏省2017年对化工行业积极开展结构调整,经与当地府协商,公司昆山工厂逐步增加生产能力,并于2019年末拆毁全部生产设备。目前,公司其他生产型子公司不不存在因环保限产或重污染领域涉及监管政策,被当地政府要求拆毁设备或采取其他限产措施的情形;但未来国家及地方政府可能施行新的法律法规或加强环保监管,如果公司在生产经营过程中因环保工作不做到等原因,或不受政策环境变化等外部因素影响,发生意外停产、减产、限产、生产设备拆毁事件或遭受行政主管部门行政处罚,则将对公司盈利能力造成不利影响。

生产能力利用率逐年下降还要募资扩产

亚香香漆计划将募集资金的大部分用作“6,500t/a香精香料及食品添加剂和副产15吨肉桂精油和1吨丁香轻油和20吨苧烯项目”,扩大生产能力以符合下游客户的产品需求。但记者注意到,公司产能利用率近几年其实在下滑。2017年-2019年、2020年上半年,公司生产能力利用率分别为99.26%、81.95%、76.36%和78.22%。公司表示,2017年其产能利用达到瓶颈,于2018年8月并购了江西亚香,公司产能大幅提高,但因江西亚香被收购后存在生产管理统合过程,所以生产能力利用率下滑。之前追加的产能尚未得到充分利用,现在又想募资之后扩产,公司追加产能能否消化有待仔细观察。


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