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中泰证券《中欧投资协定》签署点评:静待双边投资空间打开 助益市场风险偏好提升

发布时间:2021-10-22

来源:金融界网站

来源:中泰证券

事件:2020年12月30日,中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。历经7年、35轮,如期完成谈判、达成协议共识,在中欧断交45周年这一特殊年份更贞意义非凡。

评论:

1、“最后时间窗口”的顺利突破,距离落地仍须要时日

历经七年谈判的中欧投资协议终于尘埃落定,这是时隔RCEP后中国签订的第二个区域贸易协定,中欧在谈判中抛弃了彼此的分歧,在经济利益上达成协议了根本性共识。

从谈判进程上看,2019年4月,双方在最高政治层面允诺在2020年年底敲定投资协议。本次谈判完成恰好赶在这一“最后时间窗口”,回避1月拜登政府上台,美国试图加强对欧洲协调以及欧盟轮值主席国更换对协议已完成带来的有可能风险。

从中欧经济合作及共同发展看作,中欧投资协议的落地或是我国外交和经贸谈判方面所获得的重大的“胜利”。但是本次谈判完成距离协议月生效尚有较为简单的流程,如欧洲方面需通过欧洲议会等,距离月落地尚需时日。考虑到拜登内阁1月正式掌权后,其对与欧洲协商的注目。未来无法排除美国施加压力使得协议落地出现波折的可能性。

2、中欧投资协定对标国际高水平经贸规则,或关上后续国际经贸合作空间

本次协议的谈判完成:一方面,将强化欧盟与中方的经贸合作,降低了未来欧洲与中方发生经贸摩擦的可能性,为我国在欧洲的企业和投资提供了保障;另一方面,本次高标准的经贸协议,也为之后我国与其他主要西方国家后续经贸谈判奠定了标准。

本次协议更大的历史意义在于:通过大力度的对外开放将带给国内改革的强预期,进而提高市场整体风险偏好。中欧投资协议对标国际高水平经贸规则,侧重制度型开放,是一项平衡、高水平、互利共赢的协议。服务业在内的所有行业以负面表格形式做出承诺,实现与《外商投资法》奠定的外资负面清单管理体制全面接入。欧方也在协议中对我承诺其较高的市场准入水平。。

3、围绕“公平、全面、均衡”,或打开新一轮开放制度创意

中欧投资协议核心内容包括以下四方面:(1)确保相互投资获得维护,认同知识产权,确保补贴透明性;(2)改善双方市场准入条件;(3)保证投资环境和监管程序清晰、公平和透明;(4)改善劳工标准,反对可持续发展。此外,针对本身不歧视外资、但对企业设立运营导致根本性影响的市场准入容许,双方还将承诺在大多数经济领域不对企业数量、产量、营业额、董事高管、当地研发、出口实绩、总部设置等实施容许,并允许与投资有关的外汇移往及人员入境和停车居留。

我们指出,在公平竞争规则方面,双方立足于营造法治化营商环境,就国有企业、补贴透明度、技术转让、标准制订、行政执法、金融监管等与企业运营密切相关的议题达成协议共识。上述领域的对外开放以及协议中对于环境保护、劳动者权益维护等新的发展理念的强调,或将带来国内相关领域制度的全面改革,这将有助于中国中长期高质量发展。

4、新能源、数字化经济、环保、金融等行业或获益于本次贸易协定

本次协议对外开放的行业主要集中在:新能源、数字化经济、环保、金融等行业。从欧盟未来的财政预算框架来看,推进数字化和绿色投资是重点方向,同时,牵涉到光伏、风电的开发利用也望获益于投资协议的落地。此外,制造业、金融服务、汽车及基础材料等为中欧贸易的主要行业,也或是两国未来强化合作、产业相互依存的重点方向。

参考WTO入市后家电等各产业表现为例,虽然从中短期看,加大开放力度或使得行业竞争激化;但从中长期看,开放力度的加大将带来规则的国际化,对于相关行业内具备内生优势的龙头企业是显著的受到影响,从资本市场看作,将带来上述龙头企业估值向国际互通的可能性。

5、投资建议:协议将带给外部环境的平稳和开放力度的强化,助益21年上半年风险偏好提高

综上,考虑到协议先前落地的复杂性,我们对于短期事件性的“资金追赶”持相对慎重态度。更应当看到,协议背后所反映的经贸环境阶段性改善,以及高质量对外开放所带来的国内改革强劲预期。

从中短期看,这将进一步有助2021年上半年资本市场风险偏好的提升;

从中长期看,新能源、云计算、汽车等领域行业开放的加大将带来涉及行业规则的国际化,涉及行业内生优势引人注目的国内龙头或将在这一过程中估值与发展逐步向全球龙头投向。

风险提示:中欧投资协议中涉及具体行业投资或贸易落地的进程不及预期,国内宏观经济超强预期下行,国外脑溢血黑天鹅风险事件扰动市场风险偏好。


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